“2025上半年，未有IPO破发，IPO平均首日回报达到220%，与2024上半年的136%相比，同比大幅上升。”
2025年6月12日，在《中国内地和香港IPO市场》报告(下称“报告”)发布现场，安永北京主管合伙人杨淑娟如是介绍了上半年A股IPO(首次公开募股)发行情况。
报告显示，2025年上半年，中国内地和香港地区IPO活动在全球中的占比上升。其中，香港IPO活动表现抢眼，筹资额占全球总筹资额的24%，与A股合计占全球总筹资额的33%。同时，得益于宁德时代（300750）等大型IPO推动，港交所以140亿美元募资规模登顶全球。
全球市场IPO数量和融资规模
A股IPO平均首日回报达到220%
就A股市场来看，A股上半年共有50家企业实现首发上市，上市企业以中小规模企业为主，合计筹资超过371亿元，IPO数量和筹资额实现双增长，均同比上升14%。
报告显示，从行业来看，工业、科技和材料领域的IPO数量和筹资额分居前三位。汽车行业作为重要支柱产业，在政策支持下加速转型升级和创新发展。在2025上半年IPO中，有超三成企业属于汽车行业上下游企业。
打新的高回报和IPO数量的稀缺使得投资者打新积极性进一步高涨，在IPO平均首日回报大幅上涨的同时，网上平均超额认购倍数也同比大幅增长。但IPO发行市盈率保持近年来低位，与首发时平均行业市盈率差距同比加大。
在杨淑娟看来，主要有三方面原因：首先，新股具有稀缺性，IPO节奏呈现阶段性收紧，所以投融资两端有一种动态平衡，发行数量下降。其次，从发行定价来看，证监会严把发行上市准入关，加大了发行承销的监管力度，强化新股发行询价定价各个环节监管，制止高价超募和抱团压价的情况，IPO市场发行市盈率有所下降。第三顺升网，因为发行监管的严要求，新上市企业质量不断提升，从行业来讲，首日回报比较高的行业多集中在工业、材料等硬科技领域。
A股IPO首发市盈率与破发情况
安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示：“当前，A股的‘科技’属性愈发显著，资本市场正加速向科创型企业集聚。证监会近期多次强调更大力度支持优质未盈利科技企业上市，表明科创型企业的制度性红利正在加速释放，上市融资环境持续优化。”
就具体板块而言，创业板和上海主板IPO活动分列数量和筹资额首位；科创板IPO筹资额再创新低；北交所IPO平均筹资规模大幅上升，其他板块平均筹资额均有所下降。值得注意的是，在上半年A股筹资额10大IPO中，北交所IPO首次出现，列第4位。
杨淑娟称：“北交所成为当前IPO申报和辅导备案的主力，反映出对于服务‘专精特新’中小企业的定位与政策支持。接下来，北交所IPO有望向更多人工智能、文化创意等新兴产业拓展，并通过制度创新、市场扩容和国际化提升等重要抓手，为创新型中小企业提供精准‘灌溉’。”
2025上半年，A股IPO排队企业数量进一步下降。2025年1—5月，共有28家企业首次申报IPO，去年同期仅有2家企业首次申报，IPO首次申请企业数量同比增长，但仍保持低位。报告还发现，IPO终止潮趋于尾声。截至6月10日，2025年共有67家企业终止IPO，其中九成以上为主动撤回，而去年上半年，近300家企业终止IPO。
何兆烽认为，未来，A股IPO将呈现与市场承受能力相匹配的节奏化发行“新常态”。
报告预计，下半年A股IPO或将进一步聚焦科创领域，科技属性强、满足上市条件的优质企业将率先开启上市程序。宏观环境、市场资金和拟上市企业质量，将成为影响IPO发行节奏的重要因素。
港交所融资规模登顶全球
2025年5月20日，宁德时代在港交所主板挂牌上市，融资额高达410亿港元，为今年全球IPO最大融资规模。
报告显示，根据截至2025年6月11日的公开信息预估，香港市场上半年预计约40家公司首发上市，筹资额约1,087亿港元，IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711%。今年上半年的筹资额获大型IPO推动，预计将超过去年全年筹资总额。
2025上半年，受到多家A股上市公司或其分拆子公司赴港IPO的影响，香港IPO平均筹资额同比上涨超过5倍，近10年内仅次于2021年同期。
全球前十大IPO
何兆烽表示：“2025年港股IPO市场热潮是政策、市场、企业供应等因素多轮驱动的结果。中国企业现通过‘A+H’双平台强化国际化布局，开辟新增长曲线。对港股生态来说，此模式有助于推动港股市场机制持续优化，提升其国际吸引力，巩固国际金融中心的地位。”
除宁德时代外，恒瑞医药（600276）、海天味业（603288）、蜜雪冰城、绿茶等企业的赴港上市也引起市场关注。
哪些行业撑起了港交所的火热呢？报告显示，“新消费+硬科技”行业成为港股的新引擎。上半年，生物科技与健康、零售和消费两大行业的IPO数量并列第一。大型A+H企业上市，助推工业(含先进制造业)的IPO筹资额位列行业之首。
今年5月，港股IPO“科企专线”正式推出，标志着港股市场进一步向科技创新领域倾斜。安永大中华区TMT行业联席主管合伙人李康表示：“‘科企专线’进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，特别是聚焦于技术密集、研发周期长且对信息披露敏感的高潜力科技公司，有利于缩短筹备时间，减少合规成本，提升融资效率。”
2025年上半年主要市场指数变化
何兆烽认为：“在A股公司赴港上市热情高涨、‘科企专线’落地、中概股回归升温等因素作用下，港股IPO市场热度将持续推升。上半年拟A+H两地上市的企业多为细分领域龙头，具备较强稀缺性，将吸引国际资本持续流入，市场形成良性循环。未来，预计将有更多大型企业及产业链领军企业登陆港股顺升网，新消费和硬科技企业IPO占比将进一步提升。”
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